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　　股指：

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日 ，A股市场窄幅震荡
，Wind全A下跌0.03%，成交额2.92万亿元 。A股市场2026年一季报表现亮眼
。 26Q1全A剔除金融营收同比增速5.2% ，大幅高于25Q3的0.6%
，是2023年以来的最高值。营收同比增速可以看做是上市公司资产端收益率，该数值过去三年来首次超过主要资金利率 ，这代表我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段 。此外，全A剔除金融在一季度的净利润同比增速为11.7%
，盈利端同步继续修复
。同时，A股板块间分化严重。一方面 ，以AI为代表的科技制造业和有色等周期板块增速迅猛 。26Q1国防军工营收同比增超40%
，有色金属超35%，电子超28% ，是A股一季度领涨板块
。另一方面
，房地产业链、农林牧渔
、食品饮料等板块受到价格拖累，营收和净利润同比数据相对偏弱。从4月政治局会议也可以看到 ，未来政策端仍将继续加码“新基建、科技自强和能源安全”等领域
，上述题材的分化在短期内可能仍将持续 。短期来看，资产价格高波动仍是常态 ，科技行情计价较为充分
，后续可能进入资金博弈阶段；地缘风险未完全消散，能源化工和有色金属板块轮动迅速
。

　　国债：

　　（朱金涛 ，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.08%
，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07% ，2年期主力合约涨0.03%。中国央行5月18日开展10亿元7天期逆回购
，中标利率1.4%，上次中标利率1.4% 。据qeubee统计 ，公开市场有10亿元7天逆回购到期
，另有8000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼8000亿元。截至5月18日收盘 ，银行间市场方面
，DR001加权利率上行0.13bp至1.2659%，DR007加权利率上行0.97bp至1.3283%
。基本面偏弱复苏格局未变 ，结构性通胀压力可控
，无经济回暖超预期利空，也无强力降息政策落地预期 ，短期内债市缺乏方向型催化。考虑到央行持续缩量续作中长期资金，资金面宽松状态有小幅走弱预期
，债市偏空震荡 。

　　贵金属：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货贵金属震荡偏强 ，现货金银比跌至58.2附近
，现货铂钯价差至566美元/盎司附近
。随着美伊谈判僵局不断消耗双方耐心，周一稍早特朗普称不考虑向伊朗作任何让步 ，并威胁恢复军事打击
，但晚间却突然再次“踩刹车 ”，称推迟攻击是考虑到 ，目前正进行严肃的谈判
，且在卡塔尔 、沙特和阿联酋的领导人及盟友看来，双方终将达成一项协议 ，协议将明确伊朗不得拥有核武这一核心条款。另外
，有媒体报导，特朗普将于周五主持沃什宣誓就职的仪式 ，关注沃什上台后的首次官方表态 。当前贵金属市场正经历三重考验，一是美国经济表现韧性但面对二次通胀的威胁
，降息预期再次倍受打击；二是美联储新任主席沃什即将上台，市场担心在当前通胀超预期下 ，其首次官方表态依然会偏鹰派
，打击市场流动性预期；三是美伊停火协议处于“岌岌可危
”状态，市场担心双方耐心消磨殆尽
、重启战火 ，尤其是霍尔木兹海峡问题迟迟得不到解决下
，对能源市场形成更大的冲击
。无疑在当下由通胀顽固和美联储政策框架下，黄金面临较大压力 ，基于以上判断
，建议投资者降低上半年金价预期，逢低多配但持仓不宜过重。虽然秘鲁紧急发令推动银价走高 ，但未形成实质影响前
，难形成趋势性推动，后续银铂钯将继续跟随金价走势 ，企稳反弹的前提是黄金止跌回升 。