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　　来源：IPO日报

　　4月24日，深交所上市审核委员会将召开会议，审议托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司（下称“托伦斯”）的创业板IPO申请。这家成立于2017年的国家级专精特新重点“小巨人”企业，从获受理到上会仅用时116天。

　　值得注意的是，在托伦斯IPO申报前夕，公司实际控制人钱珂的姐夫刘志华，自2023年9月起转让股权，于2025年5月完成清仓，期间分三次转让所持全部股权，累计套现6.45亿元离场。计算来看，相较于其2247.52万元的初始入股成本，在不到三年时间内获利约6.23亿元，投资回报率接近30倍。

　　张力制图

　　增收不增利

　　就行业整体来看，全球精密金属零部件中国市场预计规模达6200亿元，半导体设备零部件国产替代空间广阔。不过行业竞争也日趋激烈，头部企业正凭借技术、资金、客户优势不断扩大份额。

　　据悉，托伦斯是国内精密金属零部件领域的核心供应商，专注于为半导体设备提供关键工艺零部件、结构零部件等产品，并延伸至激光设备领域。

　　公开资料显示，公司产品深度配套北方华创、中微公司等国内半导体设备龙头，应用于刻蚀、薄膜沉积等核心设备，被视为国产半导体设备供应链中的重要力量。

　　根据招股书，2023年至2025年，托伦斯的营业收入呈现出爆发式增长，由2.91亿元增至7.20亿元，年复合增长率高达57.39%。尤其是2024年，营收同比增幅达到109.94%。

　　然而，公司的利润走势却如同“过山车”。2023年公司实现归母净利润1530.47万元，2024年飙升至1.06亿元，2025年降至9817.56万元，同比下降6.96%，同期，扣非净利润的降幅更大，同比下滑7.44%。

　　2026年第一季度，公司在营收同比增长15.37%情况下，扣非净利润同比下降9.46%，持续陷入“增收不增利”的困境。

　　另外，公司在报告期内的盈利能力同样承压。2023年至2025年，公司综合毛利率分别为23.26%、29.89%、27.14%，2025年较2024年下滑2.75个百分点，且整体显著低于同行业可比公司30%以上的平均水平。

　　此次IPO，公司拟募资11.56亿元，其中“精密零部件智能制造建设项目”拟使用募集资金8.8亿元，“研发中心建设项目”拟投入7661.57万元，剩余2亿元拟用于补充流动资金。

　　大客户依赖

　　深入研究公司招股书发现，托伦斯的大客户依赖度极高，是其最为突出的风险特征。2023年至2025年，公司前五大客户销售占主营业务收入比例分别为89.70%、93.44%、92.73%。

　　其中，第一大客户北方华创的销售收入占比分别达44.06%、52.11%、45.64%；第二大客户中微公司的贡献占比分别为30.23%、31.40%、35.68%。两大客户合计贡献了公司超过81%的营收。

　　公司自陈，预计未来一定时期内仍将存在对北方华创销售收入占比较高的情形，且对中微公司的依赖度逐年走高。更需关注的是，有报道指出，托伦斯与北方华创签署的合同将在2026年底到期，能否顺利续签存在不确定性。

　　尽管公司解释客户集中度高是“半导体行业特性所致”，但对比同行来看，富创精密的客户集中度约60%，先锋精科约70%，托伦斯的依赖度显著高于行业均值。

　　而由于存在极高的大客户依赖，面对强势客户，公司在产业链中话语权有限，这或是其毛利率长期低于行业均值的重要原因之一。

　　由此来看，托伦斯是一家典型的“绑定式增长”企业。其增长几乎全部来自北方华创和中微公司两大客户的采购增量，增长的“护城河”更在于客户关系而非强大的技术壁垒。这既是其在国产替代初期快速崛起的捷径，也构成了其未来发展的最大软肋。

　　另外，作为冲刺创业板的“硬科技”企业，托伦斯声称以技术创新为核心战略，掌握三大核心工艺，核心技术收入占比超98%。然而，其研发投入强度却与这一定位存在落差。

　　报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为3.97%、3.84%和4.44%，明显低于同行可比公司平均值（6.27%、5.63%、5.71%）。而同样主营精密零部件的富创精密、先锋精科，2022年以来研发费用率均超过5%。

　　对此，行业相关专业人士表示，未来托伦斯能否在“国产替代”的光环下，真正建立起可持续的技术壁垒和客户粘性，而非停留在“绑定大客户”的表象，将决定其能否穿越周期，实现从“小巨人”到行业巨头的蜕变。